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西南证券:消费品通胀无虞 工业品价格趋势性下跌

发布时间:2019-12-05 08:13:31

西南证券:消费品通胀无虞 工业品价格趋势性下跌 2017-06-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

消费品价格温和回升,工业品价格环比继续下跌。今日统计局公布数据显示,5月CPI同比增速较上月回升0.3个百分点至1.5%水平,基本符合我们与市场预期。通胀回升主要受基数因素推动,而且绝对增速相对温和,因而不会对经济和政策产生实质性约束。而工业品价格环比延续下跌态势,4月PPI环比下跌0.3%,同时叠加基数效应,4月工业品价格同比增速较上月继续大幅收窄0.9个百分点至5.5%,工业品价格回落幅度大于我们与市场的预期。

食品价格继续下跌抑制CPI,核心通胀保持温和增长。今年5月CPI环比下跌0.1%,但由于去年同期CPI环比下跌0.5%,低基数因素推动CPI同比增速出现回升。而从环比增速看,食品价格普遍下跌继续对CPI形成抑制。5月蔬菜、猪肉、和蛋类价格分别环比下跌6.2%、2.9%和3.4%,供给带动CPI环比共计下跌0.24个百分点。蔬菜价格连续四个月环比持续大幅下跌,考虑到蔬菜种植周期一般为四个月左右,目前价格持续大幅下跌将对未来供给产生抑制,进而对未来菜价产推动作用。而猪肉供给继续改善,猪肉价格或继续保持弱势。未来几个月存在蔬菜价格上涨推动食品价格上升风险,整体CPI同比增速可能在未来几个月持续回升,但上升幅度相对有限。而观察剔除食品和能源价格后的核心CPI,通胀依然保持平稳,5月核心CPI同比增长2.1%,增速与上月持平,继续保持温和态势。总体来说,未来几个月CPI同比可能在食品价格推动下继续回升,但上升幅度有限,3季度可能攀升至2%左右,不足以对经济和政策构成实质性影响。

工业品价格继续显著下跌,同比增速快速收窄。随着需求放缓带动工业品价格明显调整,5月PPI环比继续下跌0.3%,工业品价格已经连续两个月环比下跌。叠加基数因素,推动同比增速快速回落。上游行业价格下跌最为明显,钢铁、有色价格5月分别环比下跌1.2%和0.8%。高频数据显示,6月工业品价格或延续回落态势。随着政策趋于审慎之后需求持续放缓,工业品价格将延续下跌态势,PPI同比增速将在未来几个月内持续收窄。而工业品价格持续下降将抑制企业盈利能力,降低企业投资意愿,工业品价格上升推动的真实利率上升将抑制企业补库存需求,整体工业行业将进入下行周期。

通胀保持温和,需求放缓背景下工业品价格趋势性下跌。虽然本月通胀增速有所回升,但增速依然处于低位,核心通胀增速温和,在居民收入没有显著改善背景下,消费需求有限意味着通胀难以大幅回升,温和通胀不会对政策构成约束。我们预计未来几个月CPI同比可能继续回升,单月增速在3季度存在突破2%的可能,但显著高于2%可能较为有限,总体通胀温和。而随着需求走弱,工业品价格开始下跌进程。这将抑制企业盈利空间,进而导致企业投资和补库存需求下降,进而抑制整体经济需求。需求放缓,工业品价格下降,企业利润收缩可能是未来几个月的趋势。工业行业可能进入下行周期。

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