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齐鲁证券:等待风险释放

发布时间:2019-10-09 19:23:12

齐鲁证券:等待风险释放 201 -06-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点事件受伯南克QE退出政策讲话、中国汇丰PMI疲弱、以及国内银行间市场流动性紧张影响,海内外资本市场均出现暴跌。

评论:

我们认为,海内外市场下跌的重要原因在于对流动性的担忧,而中美两国央行的政策也强化了这种担忧:(1)美联储并未因长期利率快速上升而安抚市场,相反,其进一步强化了政策退出的预期(年底可能缩减QE规模并在2014年中期停止QE);(2)中国央行没有及时投放流动性来缓解大幅飙升的银行间利率。

中美两国央行的举动可能有两个意图:(1)向市场清晰而明确的传达政策取向,以引导市场预期和市场行为。对于美联储而言,让市场预先明确QE退出的方式和时点,有利于缓解政策执行给金融市场带来的巨大冲击。对于国内而言,让银行明确监管层稳货币、控风险的态度,有利于银行加强流动性和风险管理,更加理性的进行表内外信贷扩张。(2)试探市场风险,为后续政策提供参考。

我们看到,海内外市场的反映实则相当强烈,利率与资产价格均出现大幅波动,投资者表现出明显的恐慌情绪,值得警惕的是,美股下跌和美国长期利率上升将会削弱居民的消费能力和消费意愿,并会损及房地产市场和美国经济复苏的进程。对于国内而言,融资成本居高不下本已侵蚀企业利润,利率一旦持续上升并停留在高位,将会明显抑制实体经济景气;若流动性紧张使得影子银行扩张大幅放缓,也可能给地方平台和房地产企业带来资金缺口。

我们倾向于认为,国内利率在7月后会出现明显回落:(1)银行考核时点已过,影响流动性的季末因素将消退;(2)国内难以承受持续的高利率冲击,如果资金利率过了季末还未有效回落,央行可能采取对冲措施。

对于市场操作而言,短期仍需等待风险进一步释放。如果利率高企且央行持续不作为,导致金融风险向实体扩散,则市场下跌的时间会拉长,下跌的深度也更大。若国内流动性风险能在7月缓解,市场情绪有望逐渐稳定,有业绩支撑或景气边际改善的行业将重新获得投资者青睐,包括消费电子、电力设备、通信设备、文化传媒、医药、禽养殖产业链以及饲料行业。

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