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光大证券澳门博彩总收入26个月首次同比正增长激发投资热情

发布时间:2019-08-15 16:54:04

光大证券:澳门博彩总收入26个月首次同比正增长 激发投资热情 2016-09-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

◆8月GGR同比增长1.1%,对情绪面的影响大于实际意义8月澳门博彩总收入(GGR)达到188亿,同比增长1.1%,标志着总需求见底得到了数据支持。此前,自2014年6月至2016年7月,澳门博彩总收入连续26个月同比负增长。市场情绪对数据反映较为正面,周四六家持牌博彩股平均涨幅6%,周五平均仍然上涨。然而,实际上1.1%的涨幅并没有显著超出市场预期,此前市场较乐观的预测已经出现正增长,而普遍预期大致在-2%-0%左右,而且GGR在今年三四季度月份转正已是明显趋势,8月或是9月转正并没有实际意义上的区别。因此,我们认为8月数据标志性的意义及对情绪面的影响要大于实际意义。

◆中场业务以及新增项目共同推动需求见底,大概率仍是弱复苏本次市场见底主要由中场需求增长驱动,我们预计中场博彩收入从2015年12月开始已经在个别月份实现了正增长,6月开始正增张进一步稳定且增速开始提升。而贵宾业务收入预计仍然保持双位数的同比下跌。贵宾业务的收入占比回落到45%以下。整体博彩结构更加健康,且符合整体消费结构的变化及政府对澳门市场的要求。此外,8月22日永利皇宫的开幕也明显带动了8月最后十天的收入增长。往后看9月并非旺季,历史经验看相对8月大致有环比8%左右的跌幅,但仍然可以维持同比正增长,而9月中旬金沙巴黎人项目开业将进一步带来新增需求,使得整体市场需求在四季度持续维持正增长。然而,中国宏观经济环境、货币政策、监管风险等因素决定复苏将较为平缓且仍由中场消费拉动。

◆短期谨慎乐观,中期仍待观察二季度各家博企业绩已经出现好转迹象,尤其在费用控制以及高利润率中场业务占比提升的背景下,EBITDA利润率普遍出现好转。随着三季度市场持续复苏,各博企的收入和利润率将同步好转,经营业绩将继续改善。三个月左右短期看,行业收入持续正增长,企业三季报有业绩支撑,永利和金沙的新项目尚在大力宣传吸引新客流阶段,叠加国庆旺季因素,我们对行业股价表现持谨慎乐观,谨慎的原因在于各博企估值从历史平均看并不便宜,因此会限制上涨空间。从6-12个月区间看,我们目前还是对需求复苏的强度信心不足,由于17年初还有新项目入市,如果需求增长难以匹配三个大体量项目的供应,引发行业出现价格竞争,将再次拖累行业整体利润率水平,因此还需要进一步观察。

◆个股分化,金沙受益,澳博受损,中长期看银河潜力最大随着整体市场供需在上半年趋于平衡,与过去若干年6家持牌博企股价同涨同跌的趋势相反,年初至今企业之间的股价表现出现明显分化,与新项目预期以及开业项目的表现直接相关。因此,在这一背景下对个股的选择尤为重要。我们认为巴黎人项目的开业对金沙中国尤为受益,而澳博由于现有项目及新项目的规划将在今后1-2年面临最大的业绩风险。银河娱乐由于是唯一一家在澳门还有待开发土地的企业,中长期看潜力最大。

风险提示:价格战加剧;政府出台不利政策,例如增加出入境限制等。

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